【摘要】

指数振荡筑底，昨天市场反弹势头很好，但今天风险再度出现，警惕第二只脚下探的情况。有量才有行情，还要静待量能释放。

今日行情主要围绕疫情后复苏的逻辑展开，随着欧洲越来越多国家宣布取消疫情防控限制之后，国内的预期进一步积极起来，出行、旅游、酒店等板块领涨。

简单梳理下这几个板块的逻辑

我们在1月21的热点题材《预计四季度仍亏损！航空机场板块曲折中前进》文章中结合《“十四五”民用航空发展规划》重点分析过航空机场板块的逻辑，指出受新冠特效药与国际线开放预期的驱动，航空机场的估值已启动修复。

在“十四五”期间，民航业供给收紧有望落地，叠加经济舱全票价提升，航司收益水平或将取得突破，进入盈利周期。航空中长期景气有望持续提升，机场则受益于客流增长。在国际航线持续受控前提下，疫情前国际航线占比较低的机场业绩修复相对较好，考虑深圳地区国内航线和航空货运需求较旺，叠加卫星厅启用将开启新一轮增长周期。

目前我们认为旅游板块的核心投资逻辑是“修复+成长”。修复是指，随着疫情边际影响减弱和政策的调整，原有业务得到修复。目前整体市场表现出的企稳，以及局部市场表现出的反弹，已经开始催化“修复行情”。

成长是指，新的成长动能和新逻辑的萌发。疫情的边际影响趋弱，景区、酒店、餐饮板块有望最先受到驱动，叠加景区等文旅IP资产有望通过数字藏品市场拓展新的成长空间，新逻辑已诞生且表现出端倪，后续有望酝酿为“成长行情”。

今日下跌较多的新能源板块

主要包括绿电运营、风电设备、光伏设备、电池。

我们在近期的【行业洞察】中详细梳理了绿电的基本面，依旧非常坚挺，且性价比逐步凸显。

风电和光伏设备的下跌或有几个主要因素：

其一、下游业绩承压，进一步打压估值；

其二、新能源龙头下挫抑制板块情绪，引起资金抛售；

其三、受市场整体环境打压，赛道龙头股韧性不足，今日宁指数再度大跌，再度验证观点即赛道股上涨逻辑更多是超跌反弹，很难给出更高的持续性。

“好的变得更好”的难度在加大，关注低估与“不同”

截至2022年1月31日，全A共有2631家上市公司披露了业绩预告或业绩快报（其中有7家上市公司同时披露了业绩预告与业绩快报），占全部A股的55.59%。

整体而言，全部A股中尽管以当前的披露率计算得到的全部A股业绩增速较高，然而多数个股的业绩其实并未超出市场预期。从宽基指数视角来看，创业板指披露率最高，达到了72%；

沪深300是唯一的指数成分股中高于市场预期的个股占比超过50%的主流宽基指数，其中金融板块超预期比例高达66%，区域性银行与证券行业中分别有46.7%与41.7%的个股业绩甚至高于市场最乐观的预期。

从产业链视角来看：

中上游原材料板块中，煤炭、基础化工与石油石化行业超市场预期个股占比超50%，验证其四季度的业绩韧性一定程度上超出市场预期。

与此相对应的则是景气赛道的表现分化：以新能源为例，板块中景气度大幅超预期的个股集中于新能源动力系统与电气设备（二级行业）中，而电源设备（光伏、风电）中有近一半个股业绩表现不及公告前分析师一致预期的最小值。

可见，热门板块景气度超预期的难度正在逐渐加大（2021年Q3电源设备业绩超预期个股占比高达57.14%，Q4这一比例下降为46.7%），而以煤炭为代表的中上游周期板块则体现了业绩的强韧性，这与过往在经济衰退期业绩大幅下滑的情况有所不同，关注未来需求恢复过程中的业绩弹性。

除此以外，市场对金融板块业绩存在普遍的低估，考虑到当前金融板块的估值仍处于历史低位，其中隐含了大量对于资产质量的担忧，业绩稳定与资产质量预期修复可能形成共振，建议给予更多的关注。

参考资料：

20220210-财通证券-春节旅游数据点评：疫情边际影响减弱，旅游市场底部企稳

20220207-民生证券-策略研究专题：2021年A股业绩预告解读-“超预期”的难与易

20220112-平安证券-平安证券月酝知风之交运行业：快递单价明显上行，航空修复曲折中前进

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）研究助理：于鑫（登记编号：A0740120040019）