【摘要】

科大讯飞作为人工智能领域头部企业，在智慧教育，智慧城市两个领域均为领头羊，且在智慧医疗，智慧汽车，智慧金融等领域有布局。随着数字经济上升至国家战略，相关产业景气度有望迅速提升，科大讯飞作为头部企业有望持续受益。

2月11日，科大讯飞在调研活动中表示，受地方政府换届和疫情影响，各大区ToG相关的业务增长确实放缓到20%左右增速；C端和B端的根据地业务2022年还是会保持良性的增长，公司To B、To C已经形成很好的布局，能在一定程度上对冲To G的影响，整体业务能保持30%以上增长。

券商对科大讯飞2022年综合盈利预测为24.3亿左右，同比增长34%，两相印证，券商的预测不算离谱，当前价格对应PE为47倍，这一估值水平是2012年以来最低，以此来看，科大讯飞估值正处于洼地。

科大讯飞作为人工智能领域头部企业，在智慧教育，智慧城市两个领域均为领头羊，且在智慧医疗，智慧汽车，智慧金融等领域有布局。随着数字经济上升至国家战略，相关产业景气度有望迅速提升，科大讯飞作为头部企业有望持续受益。

语音技术、政企关系、数据积累是公司的三大核心竞争力。

公司从语音起家，并形成了从理论到产品的全自主知识产权综合产学研体系，语音AI 技术实力是国内龙头。

依托安徽省政府资源，公司的解决方案得以在安徽省内率先推广，由此形成的示范效应和积累的成功案例使得产品在全国范围内开花成为可能。

AI落地的关键在数据，由于“领先一步”的先发优势，公司得以在主要赛道不断累积数据，就此打造了坚实的护城河，公司成为业内唯一规模化成功因材施教区域解决方案供应商便是最好的例证。

科大讯飞主业集中在软件和信息技术服务业，分产品来看，各行业营收如图：

教育行业是公司第一大业务，第二大业务是开放平台及消费者业务，第三大业务是智慧城市业务，第四大业务是运营商业务。此外，公司在医疗，智慧汽车，智慧金融等有方面有收入。智慧教育/智慧城市/开放平台是公司近两年主要增长点。

调研中，科大提出十四五末营收1000亿的目标：其中教育300亿，医疗200亿，开放平台+C端硬件200亿，汽车，运营商，智慧城市3个方向各100亿。虽然科大讯飞给出了让人神往的十四五宏大目标，但从中仍然可以看出，科大讯飞最有底气的业务还是智慧教育，300亿的营收目标领跑其他业务。

1．智慧教育

根据调研信息，讯飞的因材施教解决方案2021年新增地市区县级订单20多个，随着各地应用案例越来越多，通过应用示范验证，下一步就会项目形成标杆，复制推广。事实也表明，对于一些投资布局性项目的持续性疑问，讯飞实际上在投资布局项目形成标杆后，通过示范验证，得到了进一步的复制推广。例如，安徽芜湖县和高新区去年各投了1.5~2亿，而基于示范验证，在今年1月份又中标4.89亿。芜湖两三百万人口，蚌埠三百多万人，这样测算一个芜湖市可以到十几个亿。

“双减”政策使得学生有时间进行自主式学习，讯飞AI学习机应用快速增长。基于良好的应用成效，讯飞AI学习机受到学生、家长和学校的广泛欢迎。就具体数据来看，2021年，讯飞AI学习机用户的周使用时长同比增长了近70%，答题量同比提升53%，学习机销售数量不断实现快速增长。

在科大讯飞2022 年1 月29 日云年会中，董事长刘庆峰对2021 年“因材施教”业务做了总结并展望了2022年增速，刘庆峰提到2021 年“因材施教”根据地业务增速48%，并展望2022年因材施教业务根据地业务增长80%以上。，科大领导层表示2022年学习机的销量目标增长超过200%。

2.智慧城市

根据调研信息，在数字技术及应用方面，讯飞已经有了扎实的基础和布局，拥有众多成功案例。

7*24小时数字政府得到国务院领导的重要批示；

科大讯飞主导了“数字杭州”建设，从基础设施、政务服务、民生服务、社会治理和产业经济五个方面进行整体规划并实施，提升城市治理水平；

铜陵城市超脑入选由城市大脑全球标准研究组（WWNS-R）推出的《城市大脑全球标准研究报告》，成为全球仅有的6个入选经典建设案例。

根据调研信息，智慧城市亿元以上大单前三强是讯飞、华为和腾讯，亿元以上项目的总金额，科大讯飞位列第一，总规模17.45亿元。

3.讯飞开放平台

讯飞人工智能开放平台及产业示范项目荣获“中国工业大奖”。中国工业大奖是国务院批准设立的我国工业领域最高奖项，被誉为中国工业的“奥斯卡”。

讯飞人工智能开放平台作为首批国家新一代人工智能开放创新平台，以服务开发者群体为核心，通过技术赋能、市场赋能和投资赋能，为开发者团队提供从初生到壮大的全链路服务，持续构建AI行业生态。

讯飞智能工业平台聚焦于智慧能源、智能制造两大垂直领域，实现了多项从0到1的突破。“讯飞·‘顺风耳’图聆工业云平台”，入选工信部“特色专业型工业互联网平台”；“讯飞工业听诊系统”荣获“2020中国能源企业信息化产品技术创新奖”。

4.其他业务

汽车业务2021年的增长势头很好，语音交互和多模态感知日益成为刚需。

汽车智能化需求日益增长。当前，汽车产业从油车到新能源车现在正转换，趋势特别明显，原来的油车对智能化的要求，往往跟新能源车是有差距的。新能源车现在基本上大都是科大讯飞的语音交互、多模态交互，甚至智能的音响，这些将慢慢地在越来越多的车型上成为标配，成为刚需。

讯飞前装及合作车型快速增长。2021年，讯飞前装700万辆车，达成合作的车企40多家，储备了1100多个车型。汽车是一个周期产品，从产品研发到推出往往有18个月上下的周期。科大讯飞在2021年已经做了大量的储备，随着2022年新能源车的占比进一步的提升，公司前装车辆有望进一步增加到900万辆，并新增260多个合作车型，从目前的态势看，2022年预计可实现70%的收入增长。

合作持续深入，持续打开上升空间。公司从向汽车厂商提供一个语音的模块，到后来提供到智能交互的组件，现在进一步地提升到汽车的智能音响的控制。随着与汽车厂商的合作越来越多，科大讯飞在汽车领域每辆车的ARUP值会持续提高；随着提供的内容和服务不断增加，客单价在未来持续会有较大的上升空间。具体情况待公司跟汽车厂商合作的产品逐步上市以后，大家会逐步看到。

参考资料：

中信证券-科大讯飞-002230-深度跟踪报告：详解学习机业务前景-220215

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）