稳增长风已至！“新基建”不会缺席

来源：九方智投 2022-02-08 17:54

【摘要】

“新基建”虽然当前占比较小，但增长空间明确，预计年均新增投资规模达4-5万亿元。《“十四五”新型基础设施建设解读稿》指出“未来新基建投资将持续扩大，投资增速达到两位数，到2025年带动累计投资规模有望达到20万亿元”，也即年均新增规模达4-5万亿元。我们认为，新基建相关概念相关概念行情并没有结束；相反，可能刚开始。

农历新年前，“新基建”经历了一轮过山车式的行情，可谓大跌眼镜。但我们认为“新基建”相关概念行情并没有结束，相反，可能刚开始。一是新基建相关标的去年表现基本不佳，估值有一定性价比；二是稳增长下，新基建投资不会缺席，并且相对于传统基建，新基建对财政资金的依赖度更低，在政府鼓励+企业投资为主的格局下，新基建项目更容易落地。

“新基建”对预算内资金依赖较小

资金端新基建融资主体以企业为主，对于预算内资金依赖较低。原证监会主席肖钢在讲话中指出“新基建与传统基建有很大不同，一是新基建的形态和边界不断拓展，二是新基建创新速度快、迭代周期短，三是新基建将激发新的产业需求，这些特点决定了企业是新基建投资的主体”。

数据来看，信息传输类“基建投资/国家预算内资金”比例明显高于电热、交通、水利类基建，新型基础设施投资对于预算内资金依赖较低。

“新基建”融资渠道逐渐丰富。“十四五”新型基础设施建设解读稿明确提出“提供新型基础设施建设相关的全产业链金融服务”，主要包括REITs、股权基金投资、投贷联动产品、“软贷款+期权”、科创板、创业板上市等方式。从各省市“新基建重大项目建设行动方案”来看，一是“新基建”融资渠道包括REITs、产业基金、专项“新基建”信贷、资本市场等创新渠道；

二是社会资金比重占比将提高，成都市发布《成都高新区关于聚力新基建培育新动能的实施意见》，要求“社会资本投资新基建比重原则上不低于50%，数字化智能化新基建项目占比原则上不低于70%”，投资主体多元化要求下社会资本参与“新基建”程度将加深。

“新基建”项目空间更加广阔

当前“新基建”占比约为15%-20%。

一是从专项债投向占比来看，根据政府债务研究和评估中心数据，2021年1-10 月新增地方债投资于基建比例约为60%，统计2021 年新增专项债募集资金用途为“新基建领域”规模占比约为12.0%，推算新增专项债中“新基建”占全部基建比例约20%。

二是从PPP 项目投向占比来看，2021年投向“新基建”占比约为19.3%。三是各省市重大建设项目来看，2021 年“新基建”相关项目占比约为7.6%（仅有数量统计，且各省市差异较大）。另外《“十四五”新型基础设施建设解读稿之九》也指出“未来新基建投资将持续扩大，在基建投资中的占比将逐步提高至15%-20%左右”，因此“新基建”占比大约是15%-20%的测算较为可靠。