上周，动力煤价格超预期反弹。秦港Q5500动力煤价格上涨至1097元/吨，现货市场的强势表现也对此前偏空的市场预期得到修复，期货价格也一度出现涨停。动力煤期货主力ZC2109报855.6 元/吨（较前周+7.89%），内蒙、山西煤运至港口利润为-3/13元/吨。

8 月长协综合交易价格 885 元/吨。2021 年 7 月，CCTD 秦皇岛动力煤 Q5500 长协价为 648 元/吨，较上月上涨 25 元/吨（4.0%）；截至 2021 年 8 月 27 日，CCTD 秦皇岛动力煤 Q5500 综合交易价为 885 元/吨，较上 月上涨 40 元/吨（4.7%）。

近期动力煤基本面主要支撑在于：产业链低库存压力；安检再度收紧产地供应。

需求方面，尽管九月淡季来临，电厂日耗回落预期下需求有所承压，但集中补库或将提供下一阶段需求支撑：本轮旺季阶段电厂由于煤价偏高被迫保持低库存运行，或将利用9~10月淡季进行集中补库，同时北方冬储也即将开启，另外工业用电及非电耗煤需求因错峰生产仍有韧性，因此有望出现“淡季不淡”。

供给方面，发改委保供增产政策力度加大，主要从产能核增及露天矿复产等多方面挖掘增产潜力，供给边际宽松确定性较强，但增产落地仍需时间，短期供给端较难实现实质性宽松。

总体来看，短期内动力煤价难见深跌，有望在较高位置过渡至冬季旺季。双焦方面，本周价格持续强势上涨，紧供给催化焦煤价格涨势延续，同时从成本端推动焦炭连续提涨，基本面或支撑双焦价格短期内偏强运行。

中长期来看，在碳中和背景下，供改以来新增产能的集中投放已经接近尾声，供给弹性整体收缩，而需求端仍有增长空间，煤炭市场或将在较长时间内维持紧平衡，驱动煤价中枢上移，因此煤企业绩改善存在长期支撑逻辑。

中报季接近尾声，煤企上半年业绩普遍同比大增，且Q2业绩环比改善，下半年考虑到保供放量及煤价强势，煤企有望量价两端均获支撑，看好下半年业绩进一步改善，当前市场仍未准确定价，煤炭板块低估值特点突出，持续看好煤炭股估值回归。

焦煤期货主力JM2201报收2523.0元/吨（较前周+12.73%），焦炭期货主力J2201 报收3164.5元/吨（较前周+11.80%）。

焦炭方面，原料煤继续上涨及采购困难，影响到焦炭企业投料和产量，导致焦炭产量下降，加之部分省份正在推进环保督查，焦炭供给收缩预期仍在，价格有望继续提涨。焦煤方面，主焦煤、肥煤等骨架煤种供应持续趋紧，下游原料煤低库存，对优质焦煤采购 积极性高，短期价格有望继续向好。

以下是煤炭行业高频数据跟踪，吨焦化盈利大幅增长：

考虑到行业景气度，以及各上市公司目前盈利状况和未来项目投产带来的盈利弹性，重点关注三个方向：

1) 盈利弹性最大的焦炭龙头：金能科技、陕西黑猫、中国旭阳集团（港股）；

2) 煤焦一体化企业：开滦股份、淮北矿业、潞安环能、美锦能源、山西焦化；

3) 受益焦煤涨价的区域焦煤龙头：盘江股份、山西焦煤。

参考研报：

20210830_信达证券_行业简评_煤炭开采_左前明周杰杜冲_信达煤炭周报：行业景气仍趋上行，长协涨幅或阶段占优

本报告由九方智投投资顾问胡祥辉(登记编号:A0740620080005)撰写