2021 年 12 月至今，央行连续降准降息。稳增长背景下，我们预计新一轮宽松周期已启动。回溯2007年至今，共有五轮宽松周期，家电的超额收益源于性价比和补贴政策；家电显著跑赢沪深300的轮次为2008年、2011年。本轮宽松周期，家电性价比条件突出，具备跑出超额收益条件。

对比 5 轮宽松周期起点估值水平，家电 PE（LYR）/沪深 30 0PE（LYR）分别为 1.5、1.5、2、1.6、1.8，当前仅为1.4，创历史低点。

回顾与本轮风格相似的2011年宽松周期，低估值家电龙头表现明显跑赢板块。三大白电均录得正收益，超额明显。宽松后六个月，48只家电股涨跌幅中，海尔、格力、美的分别排名3、4、10名。

21Q1-Q3，家电板块深度调整。相比于历史上的调整，2021年板块面临更多负面因素，包括成本压力、地产周期下行、经济景气度下行、海外需求从高景气到下半年景气度下行，21Q4家电板块走势小幅反弹，申万家电板块指数上涨6.1%.

根据公募基金2021Q4报告披露情况，2021Q4家电板块公募基金重仓占比为 1.51%， 环比3Q21提升0.07ppt，环比小幅改善，处于2006年以来20%左右分位数，超配比例为-0.88%。

分板块看：

1）21Q4，美的集团、格力电器的基金持股数量环比 21Q3有所提升，海尔智家环比小幅下降，白电龙头持股绝对市值仍处家电板块前列，但基金持股数量较20年同期均呈下滑趋势。

2）清洁电器板块，科沃斯获基金小幅减仓，石头科技获基金加仓。3）厨电板块，老板电器、浙江美大、火星人、亿田智能的基金持股数量均环比降低。

从细分品类看，洗碗机市场表现出色，2021 年中国洗碗机零售量 195 万台，2014-2021年复合增长率达49%。嵌入式产品快速成长，2021年零售量同比+18%，零售量占比74%。根据AVC监测，2021年洗碗机线下零售额份额被各大国产品牌瓜分；其中老板份额+8.0ppt至18%，方太份额+0.5ppt至17%，美的+Colmo份额+4.6ppt至 16%，海尔+卡萨帝份额+1.2ppt至3%。

由于当前地产政策放松，叠加国内降息预期，我们认为估值处于历史低分位的家电板块迎来较好的投资机遇，家电投资可以围绕以下三条主线：

1) 稳增长：格力电器、海尔智家、美的集团；

2) 高成长：科沃斯、石头科技、光峰科技、极米科技、火星人、亿田智能；

3) 高弹性：德昌股份、盾安环境、海信家电。

参考研报：

20220121_中泰证券_行业简评_家电_邓欣_【中泰家电】行业点评：看好本轮宽松周期家电表现

本报告由九方智投投资顾问胡祥辉(登记编号:A0740620080005)撰写