降息+地产宽松背景!低估值蓝筹家电能否翻身?
【摘要】
在国内经济下行压力的背景之下,更多货币宽松政策在市场预期下如期而至。参看过往,降息容易引发蓝筹估值提升的行情,以及相对宽松的货币环境对地产链的融资情况有望形成一定提振。我们认为,本轮宽松周期下地产后周期家电蓝筹有望获得较优表现。本期节目我们将来捋捋家电板块的投资机会。
2021 年 12 月至今,央行连续降准降息。稳增长背景下,我们预计新一轮宽松周期已启动。回溯2007年至今,共有五轮宽松周期,家电的超额收益源于性价比和补贴政策;家电显著跑赢沪深300的轮次为2008年、2011年。本轮宽松周期,家电性价比条件突出,具备跑出超额收益条件。
对比 5 轮宽松周期起点估值水平,家电 PE(LYR)/沪深 30 0PE(LYR)分别为 1.5、1.5、2、1.6、1.8,当前仅为1.4,创历史低点。
回顾与本轮风格相似的2011年宽松周期,低估值家电龙头表现明显跑赢板块。三大白电均录得正收益,超额明显。宽松后六个月,48只家电股涨跌幅中,海尔、格力、美的分别排名3、4、10名。
21Q1-Q3,家电板块深度调整。相比于历史上的调整,2021年板块面临更多负面因素,包括成本压力、地产周期下行、经济景气度下行、海外需求从高景气到下半年景气度下行,21Q4家电板块走势小幅反弹,申万家电板块指数上涨6.1%.
根据公募基金2021Q4报告披露情况,2021Q4家电板块公募基金重仓占比为 1.51%, 环比3Q21提升0.07ppt,环比小幅改善,处于2006年以来20%左右分位数,超配比例为-0.88%。
分板块看:
1)21Q4,美的集团、格力电器的基金持股数量环比 21Q3有所提升,海尔智家环比小幅下降,白电龙头持股绝对市值仍处家电板块前列,但基金持股数量较20年同期均呈下滑趋势。
2)清洁电器板块,科沃斯获基金小幅减仓,石头科技获基金加仓。3)厨电板块,老板电器、浙江美大、火星人、亿田智能的基金持股数量均环比降低。
从细分品类看,洗碗机市场表现出色,2021 年中国洗碗机零售量 195 万台,2014-2021年复合增长率达49%。嵌入式产品快速成长,2021年零售量同比+18%,零售量占比74%。根据AVC监测,2021年洗碗机线下零售额份额被各大国产品牌瓜分;其中老板份额+8.0ppt至18%,方太份额+0.5ppt至17%,美的+Colmo份额+4.6ppt至 16%,海尔+卡萨帝份额+1.2ppt至3%。
由于当前地产政策放松,叠加国内降息预期,我们认为估值处于历史低分位的家电板块迎来较好的投资机遇,家电投资可以围绕以下三条主线:
1) 稳增长:格力电器、海尔智家、美的集团;
2) 高成长:科沃斯、石头科技、光峰科技、极米科技、火星人、亿田智能;
参考研报:
20220121_中泰证券_行业简评_家电_邓欣_【中泰家电】行业点评:看好本轮宽松周期家电表现
本报告由九方智投投资顾问胡祥辉(登记编号:A0740620080005)撰写
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