一二线城市容不下14亿的肉身，三四线城市容不下14亿的灵魂。互联网的发展加速了城乡一体化的节奏，城市需要高效率效率，电商购物和直播带货节省了出行成本和筛选时间，农村能够提供最新鲜的物产，线上渠道为农产品的销售节省了中间成本，电商、直播带货、网红、流量成为人们生活中越来越不可或缺的成分。

一、看行业：网红经济、直播带货的市场空间有多大？

KOL，又称关键意见领袖，是指那些能够引导消费者想法的人，再说得通俗点，现在的网红，或者那些带货能力强的主播一类人就是KOL。KOL在网络经济发达的今天逐渐成为盈利变现的桥梁。2019年，KOL投放市场规模490亿，同比+63%，预计未来三年仍将保持30%以上复合增速。

二、天下秀：新媒体营销行业龙头，引领千亿产业链

天下秀（600556）成立于2009年，是国内较早进入新媒体营销行业的企业之一，目前在国内KOL营销行业营收规模和市占率居于第一位。

天下秀的主营业务是一个完整的红人经济产业链，包括网红孵化以及为企业提供红人广告投放工具，覆盖微博、微信、抖音等多个主流新媒体传播平台，正是当前市场的新风口。公司2019年营收19.8亿，同比+63.8%，其中新媒体营销客户代理业务营收17.08亿（占比86%），同比+89%，从2016-2019年，这块业务的年均增长高达88.7%，可见网红经济近年来呈爆发式增长。

公司的盈利模式：对上游中小客户广告投放收预付款；对微信、抖音等渠道的非WEIQ系统注册的自媒体供应商收预付款，以销定采，账期通常在一个月以内。

2016-2018年，随着短视频和微信越来越活跃，客户对微博的媒体投放量逐渐减少，公司的投放渠道趋于多元化，其中，短视频等投放量增长最快，单价也最高，一定程度上说明这类平台的流量更大、变现能力更强，对于天下秀而言，多元化渠道有利于公司长期发展。

天下秀在业内的竞争对手有：微盟集团、中国有赞、浙江集商网络。

三、公司股权结构

天下秀的控股股东为新浪集团，持股28.58%；公司二股东为创始人李檬，持股13.25%。公司背靠新浪旗下微博平台，微博作为KOL最多的聚集地之一，可以实现更快地导流。

四、新媒体营销代理和传统数字营销代理比较

新媒体营销代理的毛利率远高于传统数字营销，营收和净利润的增长也更好，市场越来越青睐新媒体营销背后的流量和变现能力。KOL的营销更加分散和复杂，因此需要天下秀这些去中心化营销的代理商对下游分散的KOL/自媒体进行整合，因此享有更高返点率。

五、天下秀成长空间预测

天下秀是资本市场参与网红产业的重要标的，未来公司携数万红人推出传统商圈景区、地方风味食品、中小零售企业三项直播带货解决方案，打造第二成长曲线， 目前天下秀链接100 万红人和500 家头部品牌、8 万家中小商家，构建新媒体投放领域“滴滴打车”。

伴随5G和科技发展，天下秀的平台价值将进一步提升，预计未来三年营收和净利润都将保持50%+的年均增速。

参考研报：

1、20200429-天风证券-天下秀（600556.SH）：20Q1业绩 45％大超预期，推出三大直播带货红人解决方案打造第二成长曲线

2、20200424_民生证券_深度研究_600556天下秀_刘欣钟奇_【民生传媒】天下秀深度报告：背靠微博深耕KOL营销“赛道”，十年布局成就行业龙头

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