随着风电、光电等清洁能源发电的并网需求增加，现有的电网系统承载能力面临着挑战，电网投资的边际效益逐步提升，电网公司建设特高压电网的动力逐步增强。

特高压电网的行业周期与政策周期较为重合，随着电网政策密集出台、投资规划不断实施，特高压电网行业的景气度明显提升，产业链中优质公司的业绩将有所提高。

特高压直流电网可以送600万千瓦以上电量，相当于普通500千伏直流电网的5到6倍，而且送电距离也是后者的2 到3倍，能够有效提升输电效率。特高压直流电网还有以下5个优点：

（1）直流输电线路造价低，输电距离越远越经济；

（2）没有交流输电系统的功角稳定问题，适合远距离输电；

（3）能适用于海底电缆和城市地下电缆输电；

（4）能够非同步连接两个交流电网，且不增加短路容量；

（5）传输功率的可 控性强，控制速度快，可有效支援交流系统。

综合来看，特高压电器支出约占特高压项目成本的60%，假如国家电网3500亿美元的电网转型升级投资中，有40%投入到特高压建设项目，则2021-2025年我国对特高压电器的年均需求为1092亿元，特高压电器行业的市场规模有望扩大。

上游主要分为金属（铜、铝、普通钢材、取向硅钢片等）行业、传感器行业、绝缘材料行业和电子元器件行业。

特高压电器生产行业，行业中存在大量特高压电器生产企业，比如国电南瑞、特 变电工、许继电气、平高电气、中国西电和保变电气等。直流特高压项目主要用到换流阀和换流变压器等产品。

交流特高压项目主要用到交流变压器和GIS等产品。

直流特高压电器方面，换流阀的市场集中度很高，国电南瑞的市场份额约50%，CR3达到95%。换流变压器生产企业中，市场份额最高的为特变电工，达到30%，CR3达到70%。

交流特高压电器方面，在交流变压器领域，特变电工的市场份额约为35%，领先 于同行，CR3达到95%。GIS行业的市场集中度很高，平高电气的市场份额约为45%， CR3达到95%。

许继电气

公司是国际领先的具备特高压直流输电、柔性直流输电设备成套能力和整体解决方案能力的企业，公司智能变配电系统主要包括配电网自动化系统、智能变电站系统、继电保护系统、变电站监控系统等。智能中压供用电设备主要产品包括开关、变压器、电抗器、消弧线圈接地成套装备、环网柜等。2021H1公司实现营收49.54亿元，同比增长19.61%；归母净利润4.29亿元，同比增长21.19%；扣非归母净利润4.10亿元，同比增长52.86%，实现较快增长。盈利能力方面，2021H1公司毛利率为22.01%，净利率为9.65%，盈利良好。

国电南瑞

公司源自国家电力主管部门的直属科研机构，是国内最早提供电力自动化产品 与服务的厂商之一，长期从事测控、保护、电力电子技术研究、开发及产业化，产品广泛应用于电网、发电、轨道交通、水利水务、市政公用、工矿等行业客户，拥有一大批国内国际首创的具有自主知识产权的科技成果和首台首套产品，在相关行业理解、研究条件、研究成果、技术及产品等方面有一定优势。

2021H1公司营收148.04亿元，同比增长21.81%；归母净利润18.44亿元，同比增长33.94%；扣非归母净利润17.93 亿元，同比增长40.95%，成长能力较强。

参考研报：

20210930_东莞证券_行业专题_电气设备_黄秀瑜_（可公开）特高压电器专题报告：特高压电器迎来电网建设机遇，成长可期

本报告由九方智投投资顾问胡祥辉(登记编号:A0740620080005)撰写