【摘要】

21Q3 汽车行业在缺芯、原材料涨价、运费涨价等因素的压制下，收入和利润表现不佳，但最差时间点已过，龙头展现出超越行业的增长和盈利。10 月以来，缺芯改善情况下，整车排产环比改善，确定性持续提升，零部件厂商排产出库环比改善确定性高，营收端度过最差时刻，后续板块盈利弹性大。本期节目我们将分享汽配行业的低估值机会。

整车的零部件大约3万个，按功能通常可分为汽车发动机系统零部件、汽车车身系统零部件、底盘系统零部件、电气电子设备和通用件等几个大类。按照材质分类，可分为金属零部件和非金属零部件，其中金属零部件占比约为60%-70%，非金属零部件占比约30%-40%。

根据国家统计局数据，2020年我国汽车零部件收入3.63万亿元，同比增长1.42%；今年1-9月份我国汽车零部件收入为2.88万亿元，同比增14.38%，预计汽车冲压件的市场规模大致在0.85万亿元。

模具是利用金属、非金属等材料经专门设备加工而成的基础工艺装备，汽车零部件行业中大约60%-80%需要依赖模具加工成型。2021年1-9月份我国模具制造主营业务收入达2164亿元，同比增长15.70%，疫情影响消退今年以来模具行业明显复苏。根据中国模具工业协会数据，冲压模具占据模具销售额的37%左右，仅次于塑料模具（占比45%），据测算我国汽车行业冲压模具市场空间预计约330亿元左右。

汽车升级换代周期缩短带来新的市场机遇。目前我国模具制造公司约3万家，汽车冲压模具生产企业数量多，规模整体偏小，未来有望向一体化方向发展。

(一) 冲压磨具龙头，传统业务盈利迎拐点

威唐工业是专业从事汽车冲压模具、汽车冲压自动化生产线、汽车冲压制品的全产业链高新技术企业，在大中型冲压模具领域具备超过12年的研发与制造经验。冲压模具产品的直接客户包括麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等国际一流的汽车零部件企业，最终配套车企涵盖保时捷、特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、大众、通用、福特、克莱斯勒、本田等。

2020年，公司实现营业收入5.55亿元，其中冲压模具收入4.18亿元，占比 75%；冲压件收入1.16亿元，占比21%；自动化设备业务收入0.06亿元，占比1%；其他业务收入占比3%。2020 年，公司海外业务收入为4.17亿元，出口产品大部分为冲压模具，收入占比75%；国内业务收入为1.38亿元，占比25%。威唐工业是某全球电动汽车龙头车企冲压件的供应商，2019 年进入该车企的采购体系。该车企占公司冲压件业务收入的比例约 60%-70%。

随着钢材原材料和海运成本降低，公司传统业务毛利率有望恢复，盈利能力有望迎来反转。

(一) 新业务：布局动力电池箱体，打开成长空间

威唐新能源成立于2019年，致力于新能源汽车的轻量化和智能安全解决方案，可为新能源汽车电池系统及其他领域的热管理应用提供智能温控解决方案。每辆新能源乘用车的配套数量为1个，故其市场需求与新能源乘用车销量之间存在正相关关系。

公司在新能源汽车领域积极布局，动力电池箱体有望打开中长期成长空间。参考可比公司估值水平，公司当前被低估。

参考研报：

20211115-浙商证券-威唐工业（300707.SZ）：汽车冲压专家，动力电池箱体打开成长空间

本报告由九方智投投资顾问胡祥辉(登记编号:A0740620080005)撰写