今日市场走出震荡走势，尾盘指数再度上扬，成交量仍维持在万亿以上。盘面上看，受益于价格上涨的涨价概念、基建、中字头等板块表现强势。而前几日强势的元宇宙、光伏、风能等新能源板块概念大幅调整，证明市场目前热点切换较快，所以策略上以低吸等待轮动为主，切勿追高。

脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

氯、碱双旺行情！这个上游资源将迎来高级别景气周期？

从周期的角度，中级别的景气强度来自于产能错配，高级别的景气强度来自于供给严格收紧，叠加需求端受到新兴产业的拉动带来趋势性变化。机构判断氯碱行业中，烧碱将迎来中级别的上行，而电石将迎来高级别的景气周期。

我国电石产能于过去5年间持续退出，2020年产能利用率提升显著。自2015-16年起，由于环保限产、落后产能出清等政策，我国电石产能不断下降，有效产能从2016年的4429万吨降至2021年的3348万吨，退出产能达1081万吨。

2020年我国电石产量受下游PVC行业景气提升拉动，提升至2757.9万吨，超过2016年水平。产能利用率则从过去4年的60%-65%提升至接近85%。在此背景下，国内电石价格于2020年下半年起快速提高，当前价格已突破5000元/吨，较年初增长38.3%，同比增长86.4%。

库存方面，受电石危化品属性和较短的保质期（通常不超过7天）影响，叠加下游PVC、BDC等需求景气高企，当前电石行业库存仅0.02万吨，位于绝对低位。

据卓创资讯统计，2021上半年电石行业投产产能合计仅约51万吨，且全部位于宁夏地区。但大部分于二季度末投产，或是投产后持续开工不佳故未有产量的贡献，因此上半年电石月度供应量较2020年及2019年同期仍呈下降态势。

2021年下半年，预期将有80-100万吨左右的电石复产及投产，然而考虑到能耗双控政策的趋严，以及投产后开工的不确定性，预期电石供给仍将处于紧张状态。

需求端，2020年新版禁塑令掀起可降解塑料扩产潮，3年内PBAT产能将新增475万吨。PBAT上游材料包括BDO、PTA 和己二酸，根据环评报告和百川盈孚，生产1吨PBAT 的BDO单耗为0.6吨，生产1吨BDO的电石单耗为1.2吨，且新建BDO产能中炔醛法占95%。结合以上数据，机构测算得出近2-3 年投产的475.2万吨PBAT产能若全部释放将增加电石需求约325万吨。

结合PVC配套电石率的提升，测算2021-2023年国内电石的供需平衡情况，预计到 2023年国内电石产能将达到3671万吨，表观消费需求将达到3204万吨，基于85%的电石开工假设测算出的供需缺口将达接近100 万吨，供需关系较为紧张。

上市公司投资机会方面，中泰化学拥有全国最大的电石产能238万吨；新疆天业拥有电石产能134万吨，湖北宜化和君正集团也拥有百万吨级别以上的电石产能。

Ⅱ

国内工业电气分销龙头，线上线下发力快速增长！

众业达：公司是工业电气产品的专业分销商，主营业务为通过自有的销售网络分销签约供应商的工业电气元器件产品，以及进行系统集成产品和成套制造产品的生产和销售。公司已成为ABB、施耐德、西门子等跨国公司，以及常熟开关、上海人民电器厂等国内电气行业知名企业的战略合作伙伴，在中、低压输配电产品和工业自动化控制产品的分销领域，多年来一直位居行业前列。

标签：工业电气分销龙头、优质客户、3+1分销渠道优势、强议价能力

看点：

①工业电气分销龙头

公司成立于2000 年，目前已经成长为国内最大的工业电气专业分销商。公司自成立以来，一直从事工业电气产品的分销业务和系统集成、成套制造业务。近三年来随着低压电器行业景气度的回升和公司加大对工控分销业务的开拓，公司营收持续增长；19年公司营收为99.25亿元，其中电气分销业务占比达到97.27%，为公司的核心业务。

②分销网络遥遥领先

公司深耕国内工业电气分销市场，目前在国内设有55个子公司和120多个办事处，无论是从分销网络覆盖广度还是公司营收体量，均远超竞争对手。与海外成熟市场相比，目前国内工业电气分销市场仍然非常分散，公司在国内市场竞争优势明显，并且近两年通过发力工控产品分销和线上商城业务，呈加速增长之势。

③优质客户

公司在工业电气领域与国内外知名厂商均保持长期的战略合作关系，公司经销的品牌包括外资三大品牌施耐德、ABB 和西门子，以及国产品牌常熟开关、德力西电气和上海人民电器等。

④线上商城快速增长

公司上线专业垂直工业品电商平台“众业达商城”，销售公司签约的主要工业电气品牌，包括施耐德、西门子、菲尼克斯、德力西等众多品牌。通过线上商城与线下分销网络相结合的方式，公司可以突破线下子公司和办事处辐射范围的限制，实现对中小型客户和零散订单的覆盖。公司线上商城业务快速增长，未来仍将保持较快增长势头。

⑤规模优势

公司分销的品牌有200多个，涵盖60多万种产品。绝大多数分销商受上游供应商的约束，无法同时销售同档次品牌的竞品，公司凭借规模优势，在产业链中有较强的话语权，即使在同一档次的品牌中，也可销售多个品牌。多品牌销售能够提供给下游客户更多的选择，提升公司满足客户需求的能力；多品牌销售使得公司在面对单一品牌时，话语权大大增强，使得公司能够获得更好的产品折扣和返点政策，进一步加强了公司在客户端的价格优势。

⑥3+1分销渠道优势

公司通过分销网、物流网、技术服务网和互联网构筑的“3+1”分销渠道优势，将使公司在分销网络和向客户提供专业服务能力这两方面建立起深厚的护城河；借助规模效应，公司在面对中小分销商时竞争优势有望愈发牢固。公司的分销网络具备行业领先的运营效率，公司面对下游客户时议价能力也较强。

来源：公司公告

参考资料：

1、20210906-西部证券-西部证券氯碱行业专题报告：电石资源属性加强，我们有望迎来氯、碱双旺行情

2、20210831-平安证券-众业达-002441-公司发展势头良好，低压分销业务取得较快增长

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