2月6日讯（编辑 杨斌）受美债利率高位回落及地产板块利好影响，中资美元债在春节假期间延续反弹势头。此外，1月中资美元债发行发量，发行规模同比增长了93%。不过，中资美元债2025偿付压力依然较大，机构预计新发房地产美元债仍主要来自债券重组计划和交换要约，城投企业仍将通过“借新还旧”以维持债务滚续。

进入2025年后，中资美元债市场一度高位调整，而1月中旬起开始反弹。1月14日至今，iBoxx中资美元债指数上涨了1.11%，突破2024年高点。高收益债指数迎头赶上，iBoxx中资美元高收益债指数自低点反弹了2.03%。

图：中资美元债指数反弹

（资料来源：Wind数据，整理）

中资美元债市场的反弹或与美债利率高位回落有关。1月中旬的美国通胀数据显示，12月美国核心CPI同比上涨3.2%，低于市场预期的3.3%，前值为3.3%。在核心通胀数据放缓的利好下，美10年国债利率一月后两周回落，由最高将近4.90%下行至4.63%左右。春节假期间，美债利率继续下行，目前已降至4.43%左右。

国信证券海外研究团队认为，随着核心通胀数据的边际放缓，美债市场的抛售浪潮暂告一段落，但特朗普上任第一周签署的一系列行政命令让市场对再通胀风险保持警惕。

1月末，美联储宣布基准利率维持在4.25%-4.50%区间不变，且未给出未来降息时间表的明确信号。

在美国经济软着陆的基础假设下，国信证券海外研究团队认为，美债利率趋势性下降的可能性较低，高收益企业债在市场对经济增长的乐观情绪以及供给短缺的支撑下，回报表现预计相对于投资级仍将具备优势。

进一步来看，高收益债与地产债板块近期反弹力度更大，iBoxx中资美元房地产债指数自近期低点反弹了3.90%。

经久期财经梳理，1月以来多家房企境内外债务重组事宜获得新进展。其中，碧桂园宣布境外债务重组提案的关键条款，目标最多削债116亿美元；融创中国境内债已全面重组成功，预计可削降超过50%的境内公司债务，且5年内不再有兑付压力；龙光集团与债权人小组订立整体CSA，截至1月末，超过66%的同意债权人已加入；富力地产继订立了出售框架协议，交易事项使该集团得以利用持有房产偿还欠款，此前其对境外债券发起的重组计划已获得48%的持有人支持，截止时间被延长至2月28日。

值得注意的是，1月中资美元债发行发量。Wind数据显示，1月中资美元债总发行规模达到153.07亿美元，同比增长93%，在2024年的各月度发行规模中属较高水平。其中香港机场管理局是最大规模发行人，发行3批共计41.5亿美元债。

联合资信指出，未来两年，中资美元债偿付压力依然较大，2025年和2026年到期未偿中资美元债规模分别高达1517.66亿美元和1022.11亿美元。2025年待偿中资美元债主要集中在二、三季度，待偿债券主要来自金融和城投板块。

图：中资美元债到期规模

（资料来源：联合资信，整理）

2024年，中资美元债共计发行1413.98亿元，实现净融资-685.14亿元。

联合资信预计，2025年中资美元债融资成本保持相对高位，新发房地产美元债仍主要来自债券重组计划和交换要约；面对大规模债务集中到期，城投企业预计仍将通过“借新还旧”以维持债务滚续。